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　　    2025年9月21日，国盛证券发布了一篇房地产开发行业的研究报告，报告指出，本周新房成交同比+16.2%，8月全国房价延续调整。

　　报告具体内容如下：

　　8月全国房价延续调整，核心城市补跌。8月，70城新房房价环比-0.3%，同比-3.0%。一线、二线、三线城市环比分别-0.1%、-0.3%、-0.4%。新房价格环比上涨9城（+3，较上月变化，下同），环比下跌57城（-3）。8月70城二手房房价环比-0.6%，同比-5.5%。一线、二线、三线城市环比分别-1.0%、-0.6%、-0.5%。二手房价格环比上涨1城（+0），环比下跌69城（+1）。从二手房价环比表现看，从今年5月份开始，一线城市整体环比跌幅均大于二三线城市，北京、上海8月环比跌幅均在1%或以上，广州、深圳跌幅也接近1%，考虑到核心城市此前跌幅相对较小，近期补跌迹象较为明显。上月我们在w33周报盘点了主要城市房价与2024年“930”时点房价的对比，7月多数城市已经跌破平台，8月绝大部分城市二手房价依然环比下跌，目前多数城市处于破位下跌的趋势中。

行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为0.7%，领先沪深300指数1.16个百分点，在31个申万一级行业排名第9名。

新房：本周30个城市新房成交面积为154.1万平方米，环比提升12.9%，同比提升16.2%，其中样本一线城市的新房成交面积为50.0万方，环比+17.5%，同比+63.9%；样本二线城市为63.2万方，环比-3.9%，同比-0.7%；样本三线城市为40.9万方，环比+45.5%，同比+6.2%。从今年累计38周新房成交面积同比看，样本30城共计7011.6万方，同比-2.0%；一线城市为1866.3万方，同比+2.9%；二线城市为3360.3万方，同比-4.8%；三线城市为1784.9万方，同比-1.3%。

二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计195.3万方，环比增长0.7%，同比增长55.0%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为86.2万方，环比9.7%；样本二线城市为84.8万方，环比-8.2%；样本三线城市为24.2万方，环比5.7%。年初至今累计二手房成交面积为7615.7万方，同比增长17.4%

信用债：根据统计数据，本周（9.15-9.

21）共发行房企信用债9只，环比增加1只；发行规模共计80.20亿元，环比增加14.1亿元，总偿还量146.14亿元，环比增加115.89亿元，净融资额为-65.94亿元，环比减少101.79亿元。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：

（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、华发股份（600325）、建发股份（600153）；

（2）地方国企/城投/化债：城投控股（600649）、城建发展（600266）、信达地产（600657）；

（3）中介：贝壳；

（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余（001914）等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

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